Abstract Purpose: This paper sought to verify the influence of family structure on the performance of family companies listed in Brazil between 2010 and 2017. We also analyzed the impact of monitoring and duality on the performance of these companies. Originality/value: The relevance of the study is found mainly in the use of unusual variables, such as the participation of founders and descendants as shareholders, on the boards of directors, and as chief executive officers (CEOs), since it was not possible to identify any study in Brazil that addressed family participation in a fragmented way, separating the effects caused by founders and descendants, giving greater depth to the issue. In addition, it generates interest to the most varied audiences, including shareholders, regulators, analysts, and investors who have a specific interest in how family structures affect the performance of companies. Design/methodology/approach: Data related to shareholders, composition of the boards of directors, executives, family ties, founding families, founders, descendants, and financial performance were used in the research. An unbalanced data panel was analyzed through the generalized method of moments (GMM). Findings: A positive effect of monitoring and duality on the firms’ performance was verified. The impact of family structure on performance was ambiguous. Founders and descendants that were CEOs or were working in management had positive and negative effects on the performance measures. Additionally, the participation of founders on the board of directors negatively impacted the performance. Finally, it was observed that family ownership positively impacts the firms’ performance, suggesting that families look after the companies.

Resumo Objetivo: Este artigo buscou verificar a influência da estrutura familiar no desempenho de companhias familiares listadas no Brasil entre 2010 e 2017. Também se analisou o impacto do monitoramento e da dualidade no desempenho dessas empresas. Originalidade/valor: A relevância do estudo encontra-se principalmente na utilização de variáveis inusitadas, como a participação de fundadores e descendentes como acionistas, nos conselhos de administração e como chief executive officers (CEOs), pois não foi possível identificar nenhum estudo no Brasil que tratasse dessa participação de forma fragmentada, separando os efeitos causados por fundadores e descendentes, dando maior profundidade ao tema. Além disso, o estudo desperta interesse dos mais variados públicos, abrangendo acionistas, reguladores, analistas e investidores que tenham interesse específico em como as estruturas familiares afetam o desempenho das companhias. Design/metodologia/abordagem: Na pesquisa, foram utilizados dados relativos a acionistas, composição do conselho de administração, executivos, vínculos familiares, famílias fundadoras, fundadores, descendentes e desempenho financeiro. Um painel de dados não balanceado foi analisado por meio do método dos momentos generalizados (generalized method of moments - GMM). Resultados: Verificou-se um efeito positivo do monitoramento e da dualidade no desempenho das empresas. O impacto da estrutura familiar no desempenho foi ambíguo. Fundadores e descendentes que eram CEOs ou atuavam na gestão tiveram efeitos positivos e negativos nas medidas de desempenho. Adicionalmente, a participação dos fundadores no conselho de administração impactou negativamente o desempenho. Por fim, observou-se que a propriedade familiar impacta positivamente o desempenho das empresas, sugerindo que as famílias cuidam das empresas.

RESUMO Objetivo: O objetivo do presente estudo é analisar a influência da experiência estrangeira dos conselheiros no desempenho interno e de mercado das companhias de capital aberto listadas na Bolsa de Valores do Brasil (B3). Originalidade/valor: O estudo apresenta novas evidências empíricas quanto à relação entre experiência estrangeira de membros do conselho de administração e desempenho de firmas brasileiras. Conhecer melhor essa relação contribui para a formulação de políticas internas de qualificação da alta gestão, além de ser valioso para os acionistas, principalmente em um contexto de fraca proteção legal, como no Brasil. Design/metodologia/abordagem: Para atingir os objetivos do estudo, coletaram-se os dados de 230 empresas no período de 2010 a 2016, os quais foram submetidos a regressões por dados em painel não balanceados, por meio do Método dos Momentos Generalizado Sistêmico (GMM-Sys). Resultados: Os resultados sugerem que quanto maior a proporção de membros do conselho de administração com experiência estrangeira acadêmica e profissional, menores são o seu desempenho interno e de mercado. Esses resultados podem ser justificados pelo isomorfismo institucional, em que ter uma vivência no exterior seria um mito, um status institucionalizado pela sociedade brasileira. Além disso, proprietários e conselheiros estrangeiros enfrentam barreiras culturais e têm menor conhecimento do ambiente local, o que aumentaria a assimetria de informações, impactando negativamente o desempenho das firmas. Contudo, um aumento no número de estrangeiros no conselho influencia positivamente o valor de mercado das empresas, pois, por possuírem redes de poder locais mais fracas e, consequentemente, menor possibilidade de obter benefícios privados, os investidores acabam valorizando mais as empresas com essa característica.

ABSTRACT Purpose: We analyzed the impact of board directors with foreign experience on the accounting and market performance of companies listed on the Brazilian Stock Exchange (B3). Originality/value: We show unpublished empirical evidence about the relationship between the foreign experience of board directors and the performance of Brazilian firms. Knowing this relationship better contributes to the formulation of internal policies for the qualification of senior management, in addition to being valuable to shareholders, especially in a context of weak legal protection, as it is in Brazil. Design/methodology/approach: We collected data from 230 companies between 2010 and 2016, submitted it to unbalanced panel data regressions using the Systemic Generalized Method of Moments (GMM-Sys). Findings: The results suggest that the higher the proportion of board members with academic and professional foreign experience, the lower their accounting and market performance. This finding can be justified by institutional isomorphism, in which having an experience abroad would be a myth, a status institutionalized by the Brazilian society. In addition, foreign owners and directors face cultural barriers and would have less knowledge of the local environment, which would increase information asymmetries, impacting negatively in firms’ performance. On the other hand, an increase in the number of foreigners on the board positively influences the market value of companies, since, by having weaker local power networks and, consequently, less possibility to obtain private benefits, the investors could value companies with this characteristic.

RESUMO Objetivo: O objetivo do presente artigo consiste em analisar se a estrutura de capital das empresas listadas publicamente permaneceu estável nos últimos 20 anos. Originalidade/valor: O artigo tem como foco o mercado de capital brasileiro, no qual existe uma lacuna na literatura acerca de estudos relacionados à alavancagem e sua incipiência, em que fatores relacionados às empresas negociadas abertamente e às características na contratação de capital alteram a demanda por crédito. Design/metodologia/abordagem: Objetivando o alcance do propósito do estudo, inicialmente foi realizada uma análise gráfica da evolução do endividamento, tanto a valor de mercado quanto contábil; a segunda etapa consistiu na aplicação do modelo econométrico de regressão GMM-Sys por meio de dados em painel para identificar a estabilidade da alavancagem ao longo do tempo. Resultados: Os resultados evidenciam redução nas medidas de alavancagem a valor de mercado, cuja significância estatística foi observada após 2008, tem-se, portanto, que, tanto na análise gráfica quanto no modelo de regressão, o uso da dívida apresentou instabilidade no primeiro período analisado (1996-2007). O mesmo comportamento não foi observado no segundo período analisado (2008-2015) ao serem analisadas as medidas a valor de mercado, na qual prevalecia a estabilidade da estrutura de capital. Os achados foram confirmados por meio da estimação do modelo, sendo identificada redução dos níveis de alavancagem com significância estatística das variáveis no segundo período do estudo (P1). Foram encontrados como principais determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras os benefícios fiscais (alavancagem a valor contábil) e o porte da empresa (alavancagem a valor de mercado), confirmando os pressupostos da teoria do trade-off.

ABSTRACT Purpose: This paper’s objective is to analyze whether the capital structure of Brazilian publicly traded companies remained stable over the last twenty years. Originality/value: The paper is focused on the Brazilian capital market, in which there is a lack in the literature about the study of the leverage behavior and its immaturity, where factors related to the companies and characteristics in contracting leverage alter the demand of credit. Design/methodology/approach: To achieve its objective, initially a graphical analysis of market and book debt evolution was carried out, and a GMM-Sys regression model through panel data was estimated to identify the stability of leverage along time. Findings: The results indicate a reduction of the market leverage with higher statistical significance after 2008, indicating, both in the graphic and the regression analysis, that the use of debt was unstable in the first period analyzed (1995-2007), behavior not observed during the second period (2008-2015) when analyzed market measures in which capital structure stability was prevalent, with considerable reduction of corporate leverage, otherwise, book measures of leverage would have shown a stability trend in leverage patterns. The principal determinants of the capital structure were the tax benefits (book debt) and the size (market debt), supporting trade-off theory.